日本経済論：第21回講義ノート
2012年10月29日 月・３
後期第６回 メインバンク・システム (2)
＜今日の内容＞
１ 企業金融のベンチマーク 〜MM定理〜
２ メインバンク・システムのいくつかの仮説・理論
２.１ リスク・シェアリング説
２.２ モラル・ハザードとモニタリング機能説
［次は次回］
２.３ 倒産回避機能説
２.４ 情報発信機能説
１ 企業金融のベンチマーク 〜MM定理〜
●企業の市場価値
●資本構成
●レバレッジ・レシオ
［MM定理］(モジリアーニ・ミラー定理)
(1) 情報の対称性
(2) 取引費用ゼロ
(3) 競争的市場
(4) 租税なし
⇒ 企業の市場価値は，資本構成に依存しない。
●現在価値
●機会費用と資本コスト
２ メインバンク・システムのいくつかの仮説・理論
２.１ リスク・シェアリング説
●貸出金利安定化機能
●金融費用調整と企業の利益安定化機能
２.２ モラル・ハザードとモニタリング機能説
- ［例］例示のための基礎データ
今期 来期 営業利益 90 110 経営者の効用のみに影響する投資 50 0 その投資からの経営者の効用 35 0 - ［仮定］市場金利10%，経営者株式100%所有
■Q. 無駄な投資をしないとき，経営者の株式の価値は？■Q. それでは，無駄な投資をしたときは？ただし，情報は完全とする。■Q. 投資実績が事後に市場に伝わる場合は，どうか？ - 事前に経営者株式60％売却
情報 事前 事後 合計 経営者の利益増 不完全 114 35 56 205 15 完全 84 35 56 175 −15 ●隠れた行動
●モラル・ハザード
［注意］市場は，上記表を予測可能
経営者の株式30％以上売却 ⇒ 無駄な投資のシグナリング ⇒ 情報：完全 ⇒ 経営者の利益増：−15
∴ 無駄な投資しない
※ 190x + 35 + 140(1−x) ≥ 190
- 経営者株式40%所有のケース［株式事前売却：なし］
投資 市場価値 経営者の効用 経営者の利益 株式 負債 企業 経営者分 他の株主分 あり 56 84 0 140 35 91 なし 76 114 0 190 0 76 ●モニタリング・コスト
■Q. モニタリング・コストをかけずに，無駄な投資をさせない方法はないのか？
- 銀行融資による公開買付自社株買い：50％，買付企業価値＝150
投資 市場価値 経営者の効用 経営者の利益 株式 負債 企業 経営者分 他の株主分 あり 52 13 75 140 35 87 なし 92 23 75 190 0 92 ※ 35 ＋ 0.4(140−xP)/(1−x) ≤ 0.4(190−xP)/(1−x)
x：自社株買い比率
P：買付企業価値
